Расчет рыночной стоимости. Способы оценки дебиторской задолженности с учетом инфляционного фактора Оценка дебиторской задолженности в оценке

Один из важнейших и наиболее трудоемких этапов в процедуре оценки активов компании – это оценивание дебиторской задолженности.

Обычно причиной ее проведения является необходимость установления рыночной стоимости неоплаченных обязательств компаний-дебиторов. Об особенностях проведения анализа этого актива и методиках проверки расскажет наша публикация.

О чем речь?

Этот актив – часть имущества фирмы, но он не обладает материальностью в общеизвестном смысле.

Под дебиторской задолженностью понимают права требования оцениваемой компании с точки зрения кредитора по невыполненным обязательствам, т. е. неоплате за фактически полученные товары/услуги.

Если перспектива оплаты реальна (должник имеет денежные средства и имущество), то его задолженность может быть реализована в виде права требования. Здесь и нужна справедливая оценка актива.

Рыночной стоимостью дебиторской задолженности выступает денежный эквивалент, полученный от . Он рассчитывается на базе анализа учетных данных фирмы и другой информации. Отметим, что размер рыночной стоимости задолженности зачастую заметно отличается от суммы долга по договору, учитываемой в балансе.

Являющаяся таким же активом, как любой другой вид имущества фирмы и имеющая определенную стоимость, дебиторская задолженность аналогична векселям и долговым распискам. Это свойство обязательно учитывается при проведении ее оценки. Наличие задолженности, кроме долговых обязательств (договоров/соглашений) при принудительном взыскании обязательно должно подтверждаться в суде, где основанием послужит ее оценка на определенный момент.

Когда необходима экспертиза

Требуется подобная процедура, например, в таких ситуациях:

для анализа эффективности деятельности организации;
в процессе урегулирования возникших претензий либо при взыскании оплаты с фирмы-дебитора в судебном или досудебном разбирательстве;
при заключении сделки по переуступке прав требования;
при осуществлении конкурсного производства, как завершающей стадии процедуры банкротства предприятия – дебитора.

В процессе оценки обращают внимание не только на финансовое состояние организации-дебитора, но и на имеющиеся у нее нарекания по поводу качества или количества полученного товара, а также на обеспеченность в материальном плане конкретного обязательства. Внимательно изучаются права требования, на основе которых возник долг, а также потенциальный покупательский спрос на продукцию на рынке.

Если размер неоплаченных дебиторских обязательств достигает трети от стоимости всех активов компании, то следует принимать жесткие меры по взысканию задолженности. Поскольку такой размер долгов начинает негативно влиять на финансовое здоровье компании, несмотря на то, что задолженность дебиторов является высоколиквидным активом. Невзыскание долгов – это весьма существенное отвлечение средств их оборота компании и продолжительное отсутствие их сказывается на устойчивости предприятия. Это обстоятельство часто вынуждает кредитора обратиться за оценкой имеющихся неоплаченных обязательств.

Этапы

Процесс расчета стоимости задолженности состоит из нескольких этапов:

подготовка и изучение ситуации;
сбор необходимых сведений из представленных документов и НПА;
осуществление анализа финансово-хозяйственной ситуации в компании;
собственно расчет рыночной стоимости задолженности;
согласование итогов оценки с руководством компании;
оформление отчета.

Подготовка к процедуре

Согласно определяющему основные этапы оценочных действий плану, оценщик начинает с подготовительной стадии, распределяя имеющуюся задолженность дебиторов в предприятии и ориентируясь при этом на следующие критерии:

сроки возникновения и погашения;
согласованность сумм задолженности;
проводимая работа компании по взысканию долга и ее эффективность;
существующие возможности погашения задолженности;
наличие безнадежных долгов.

На этом этапе анализируют динамику возникновения и погашения задолженности дебиторов, классифицируя ее по категориям:

краткосрочная (погашаемая в срок до 1 года);
долгосрочная (погашаемая в сроки свыше 1 года);
просроченная;
с истекшим сроком исковой давности.

Заметим, что чем меньше компания, тем точнее оценивается дебиторская задолженность, при большой массе этого актива оценщик не в состоянии провести доскональную проверку финансового состояния каждого предприятия-дебитора.

Распределив имеющуюся задолженность на группы, начинают проводить непосредственно расчеты по оценке задолженности, учитывая факторы, влияющие на размер дебиторской задолженности, имеющейся в организации.

Определяющие факторы

Анализируют факторы, влияющие на размеры задолженности:

объем продаж, поскольку рост выручки обязательно ведет к росту задолженности;
условия расчетов с контрагентами – более мягкие (льготные) условия, предложенные контрагентам увеличивают долги;
проводимая предприятием политика истребования задолженности – активность фирмы снижает сумму задолженности;
платежная дисциплина покупателей и качество проводимого анализа задолженности.

Кроме этих факторов оценщиками учитываются и такие обстоятельства, весьма ощутимо влияющие на определение стоимости задолженности на рынке, как:

имеющиеся залоги имущества или другие обеспечения по неоплаченным обязательствам;
наличие письменных претензий, касающихся несоответствия в поставках или невыполнения условий соглашений, приведшие к образованию задолженности;
финансовое состояние фирмы-дебитора.

Погашение имеющихся долговых обязательств – общепринятое условие нормальной деловой репутации компании. Если предприятие не работает над погашением своих долгов, то потери от упущенной выгоды иногда превышают сумму неоплаченного долга и способны ввергнуть фирму в состояние банкротства.

Документы

Расчет рыночной стоимости осуществляется на основе документов:

договоров поставок, на основании которых задолженность возникла;
платежных документов по указанным договорам;
документам, фиксирующим движение ТМЦ: актам приема-передач, накладным, счетам-фактурам и др.;
переписке с контрагентами, если она велась;
решений суда, при наличии таковых;
финансовой отчетности компании;
бухгалтерских документов, учетных регистров (по запросу).

Проводит расчет оценщик, опираясь на НПА, справочники и методические рекомендации, актуальную маркетинговую информацию о реалиях рынка на момент определения стоимости актива.

Методы проведения оценки дебиторской задолженности

Инструментов для осуществления расчетов в целях определения стоимости дебиторской задолженности немного.

Используют, как правило, три подхода:

доходный;
затратный;
метод сравнительных продаж.

Наиболее применяемым в оценке задолженности дебиторов является доходный, представляющий собой вычисление стоимости актива исходя из определения ожидаемого дохода. При затратном методе основным показателем в расчете выступает сумма средств, инвестируемая в восстановление этого актива.

В вычислении стоимостной оценки дебиторской задолженности затратный метод применяется с использованием коэффициента дисконтирования, исчисляемого определенным образом . Алгоритм его расчета зависит от таких характеристик отдельных обязательств, как сроки, наличие просрочки платежей, состояния компании-дебитора.

В основе применения сравнительного метода лежит сопоставление стоимостей анализируемой задолженности с существующими на рынке аналогами, обладающими определенной стоимостью . Ими обычно служат средние биржевые цены векселей/долговых расписок. Используя сравнительный метод, оценщик зачастую опирается на опыт коллекторских учреждений, спецификой которых являются скупка и последующее взыскание долгов.

Методы оценки задолженности фирмы специалистом-оценщиком подбираются весьма тщательно, поскольку конечной целью проводимой работы является получение максимально точного и объективного результата. Применяемые методы оценки он обязательно указывает в отчете, как и информацию о том, какие нормативные акты и справочные материалы были использованы в работе по оценке задолженности.

Оформление итогов

Результаты оценивания имеющейся задолженности дебиторов в компании собраны в «Отчете об определении рыночной стоимости задолженности», отражающем реальную, а точнее рыночную стоимость неоплаченных обязательств на момент осуществления оценочных действий. Этот документ впоследствии может быть задействован в качестве доказательной базы, подтверждающей наличие и действительную стоимость дебиторской задолженности в суде либо иных органах. Используют его и в других ситуациях, когда необходимо подтверждение оценки активов. Часто оценка обязательств является частью комплексного отчета, оценивающего все активы фирмы.

Обычно рассчитанная по отчету рыночная стоимость обязательств отличается от учетной.

Это происходит потому, что в стоимость обязательств оценщиком включаются штрафные санкции и пени, предусмотренные условиями соглашений, а большинство расчетов стоимости производятся, принимая во внимание не только сложившуюся на рынке ситуацию, но и наличие инфляционной составляющей.

Важным обстоятельством является то, что компании для оценки активов следует проанализировать имеющиеся оценочные предприятия и выбрать квалифицированного специалиста или фирму с репутацией профессионала и обязательным наличием лицензии . Поскольку неграмотная оценка обязательств способна привести к фальсификации сведений о фактическом финансовом состоянии компании и неверной констатации эффективности производства.

Отчет об оценке

Итак, отчет об оценке задолженности – документальное свидетельство достоверной величины обязательств, которая может быть рекомендована в качестве доказательства в официальных органах или используется в различных хозяйственных операциях либо сделках.

Являясь официальным документом, отчет содержит сведения:

о предприятии — заказчике;
о применяемой в оценке обязательств методики;
об исследуемой задолженности в разрезе контрагентов и обязательств;
об итогах оценки.

Отчет подготавливается на основе действующих законодательных требований, прошит, пронумерован и заверен печатью. Стоимость услуг по проведению оценки дебиторской задолженности компании зависит от объема работы и профессионального уровня оценщика.

Журнал «Финансовый директор»

Понятие «Дебиторская задолженность»

Дебиторская задолженность - это задолженность покупателей, заказчиков, заемщиков, подотчетных лиц и др., которую компания-кредитор планирует получить в течение определенного периода.

Дебиторская задолженность возникает в результате договорных отношений, когда момент перехода права собственности на товары (работы, услуги) и их оплата не совпадают по времени.

Дебиторская задолженность учитывается в балансе по фактической стоимости реализации, исходя из суммы денежных средств, которая должна быть получена при ее погашении, и включает расчеты:

с покупателями и заказчиками / по векселям к получению / с дочерними и зависимыми обществами / с участниками (учредителями) по взносам в уставный капитал / по выданным авансам / с прочими дебиторами.

При этом номинальное значение дебиторской задолженности, учитываемое в бухгалтерском балансе, является верхним пределом стоимости.

Реальная же рыночная стоимость зачастую оказывается ниже номинальной, что связано со следующими факторами:

чем длительнее период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход от денежных средствами, приходящихся на дебиторов, так как деньги, вложенные в активы, должны приносить прибыль;
денежные средства, подлежащие возврату предприятию, обесцениваются под влиянием инфляции.

При рассмотрении понятия «дебиторская задолженность» необходимо учитывать ее специфику, заключающуюся в том, что данный актив не обладает функцией товара, так как реализовываться может только уступка прав требования погашения задолженности.

При оценке дебиторской задолженности указанная выше специфика влечет необходимость определять как саму величину долга, учитывая сроки его образования, планируемые сроки погашения, наличие штрафов и пеней, так и проводить анализ юридических прав на дебиторскую задолженность. Факт наличия прав на задолженность может быть подтвержден: договором, платежными документами по договорам, актами сверки дебиторской задолженности.

С юридическими особенностями, ложащимися в основу оценочного исследования, связано также финансовое положение дебитора. Так, например, в случае возбуждения дела о его несостоятельности возникает особый порядок истребования и предъявления требований кредиторов. В соответствии с Законом о банкротстве погашение кредиторской задолженности дебиторами-должниками осуществляется в порядке приоритетности: сначала удовлетворяются требования кредиторов первой очереди, которые могут получить возмещение задолженности в полном объеме, потом удовлетворяются требования кредиторов второй и третьей очереди, и так долее. При этом после полного удовлетворения требований кредиторов более приоритетной очереди на погашение требований кредиторов следующей очереди средств может не хватить, или хватить частично.

Таким образом, если оценщик располагает информацией, что дебитор находится в состоянии банкротства, ему следует определить величину конкурсной массы, определить возможность погашения этой конкурсной массы, а также номер очереди, к которому относится предприятие-кредитор.

На практике в распоряжении оценщика не всегда есть финансовая отчетность дебитора. В своем отчете оценщику необходимо корректно описать условия проведения оценки, так как они, наряду с целями и предполагаемым использованием ее проведения, определяют подходы и методы оценки.

Классификация дебиторской задолженности

Оценка и управление дебиторской задолженностью предполагает ее ранжирование, т.к. в зависимости от того, к какой категории относится дебиторская задолженность применяется тот или иной подход к ее оценке.

Дебиторскую задолженность можно классифицировать по различным критериям:

1. по причине образования она делится на оправданную и неоправданную.

Примером неоправданной дебиторской задолженности является дебиторская задолженность, причиной возникновения которой являются, например, ошибки в оформлении расчетных документов.

2. по срокам образования дебиторская задолженность в бухгалтерском учете делится на краткосрочную (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) и долгосрочную (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты).

3. непогашенная в срок дебиторская задолженность является просроченной.

Общий срок исковой давности по взысканию дебиторской задолженности согласно ст. 196 ГК РФ составляет три года. В течение этого времени дебиторская задолженность должна быть либо взыскана в установленном порядке, либо продана. После истечения трех лет дебиторскую задолженность списывают на убытки.

4. по возможности к погашению просроченная дебиторская задолженность может характеризоваться как сомнительная или как безнадежная.

В соответствии с пунктом 1 статьи 266 Налогового кодекса Российской Федерации (далее НК РФ): «сомнительным долгом признается любая задолженность перед налогоплательщиком, возникшая в связи с реализацией товаров, выполнением работ, оказанием услуг, в случае, если эта задолженность не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечена залогом, поручительством, банковской гарантией».

По истечении срока исковой давности сомнительная дебиторская задолженность переходит в категорию безнадежной задолженности (не реальной к взысканию).

Согласно пункту 2 статьи 266 НК РФ: «безнадежными долгами (долгами, нереальными ко взысканию) признаются те долги перед налогоплательщиком, по которым истек установленный срок исковой давности, а также те долги, по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения, на основании акта государственного органа или ликвидации организации».

Примеры оценки дебиторской задолженности

При оценке дебиторской задолженности наиболее применимым подходом из трех существующих является доходный, который реализуется с помощью метода дисконтирования величины потока возврата долгов.

Затратный подход неприменим, т. к. его использование приведет к результатам оценки дебиторской задолженности, равным балансовой стоимости.

Несмотря на то, что в настоящее время часть сделок по продаже прав требования осуществляется через проведение аукционов, информации в открытых источниках крайне мало, чтобы учесть все необходимые для определения стоимости ценообразующие факторы. Таким образом, для оценки дебиторской задолженности сравнительный подход практически не используется.

Последовательность действий при определении рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках доходного подхода следующая:

Определяется полная сумма задолженности по договору на дату оценки, включая сумму основного долга, начисленные проценты, штрафы, неустойки.
Определяется планируемые источники погашения задолженности.
Определяются плановые сроки погашения задолженности.
Определяются расходы, необходимые на истребование задолженности.
Чистые доходы (за вычетом расходов) дисконтируются на дату оценки.

На практике оценщики чаще всего оценивают дебиторскую задолженность в двух случаях:

1. Оценка бизнеса компании-кредитора. В данном случае дебиторская задолженность рассматривается как часть активов, в составе бизнеса оцениваемого предприятия. Дебиторская задолженность рассматривается как массив (без вычленения обязательства по каждому договору в отдельности из бизнеса в целом), т.к. оценка дебиторской задолженности в отрыве от единого бизнеса не учитывает общих тенденций функционирования предприятия. Вся дебиторская задолженность ранжируется по критериям, позволяющим классифицировать дебиторскую задолженность. Далее каждая группа дебиторской задолженности оценивается исходя из ее оборота и финансового состояния компании-дебитора (при наличии в распоряжении оценщика данной информации).

2. Оценка прав требования по дебиторской задолженности как самостоятельного актива для продажи. Решение такой задачи требует тщательного изучения правовых аспектов возникновения и специфических особенностей оцениваемых прав.

Порядок действий при оценке дебиторской задолженности в первом и во втором случае приведен ниже.

Необходимо оценить дебиторскую задолженность как составную часть активов в рамках метода чистых активов при оценке стоимости бизнеса компании-кредитора.

По строке «Дебиторская задолженность» рассматриваемой компании отражены активы на сумму 445 000 тыс. рублей.

Источники информации о составе статьи «Дебиторская задолженность»:

Расшифровка строки «Дебиторская задолженность» баланса на 31.12.2016 г.
Оборотно-сальдовая ведомость по счету 63.
Справка о признании дебиторской задолженности безденежной

Расшифровка строки «Дебиторская задолженность» по состоянию на 31.12.2016 г.

	Сумма задолженности, руб.	Дата возникновения задолженности	Причина возникновения задолженности (операционная, инвестиционная, финансовая)	Характеристика задолженности (безнадежная, просроченная, текущая)
Предприятие А			операционная	просроченная
Предприятие Б			операционная
Предприятие В			операционная	безнадежная
Итого:	445 000 000,00

Оценка рыночной стоимости дебиторской задолженности Общества проводится на основе анализа ее структуры и длительности погашения.

Суть методики оценки дебиторской задолженности сводится к определению безнадежных дебиторов и уменьшению балансовой стоимости на данную величину, а также приведению к нынешней стоимости будущих платежей по дебиторской задолженности.

Согласно данным, предоставленным собственником актива (справки о признании безденежной дебиторской задолженности), на дату оценки выявлено безнадежной задолженности на сумму 24 000 000 руб.

Согласно п. 2 ст. 266 НК РФ Безнадежными долгами (долгами, не реальными для взыскания) признаются долги перед организацией:

по которым истек установленный срок исковой давности;
по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения;
на основании акта государственного органа;
на основании акта о ликвидации организации.

Согласно ст. 195 ГК РФ исковая давность - это период, в течение которого можно предъявить иск должнику из-за того, что он не выполнил свои обязательства по договору (например, не оплатил приобретенную продукцию). Общий срок исковой давности составляет три года (ст. 196 ГК РФ).

Таким образом, балансовая стоимость безнадежной задолженности составляет 24 000 000 руб. Рыночная стоимость безнадежной дебиторской задолженности принимается равной 0.

Просроченная операционная задолженность с повышенным риском вложения в данный вид актива составляет на дату оценки 400 0 000 руб.

Для получения реальной стоимости дебиторской задолженности необходимо провести корректировку с учетом даты погашения задолженности и ликвидности долга, по формуле:

PV – текущая стоимость;

R- ставка дисконтирования;

n – период оборачиваемости (срок до погашения).

В качестве ставки дисконтирования для текущей операционной дебиторской задолженности используются средневзвешенные процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям в рублях, сложившиеся на дату оценки.

Средняя оборачиваемость дебиторской задолженности составляет согласно анализу показателей деловой активности 391 день. Данному сроку оборачиваемости соответствует средневзвешенная процентная ставка по кредитам нефинансовым организациям в рублях на декабрь 2016 года в размере 12,86%. (Источник: Статистика ЦБ РФ. Процентные ставки и структура кредитов и депозитов по срочности, www.cbr.ru).

Ставка дисконтирования для просроченной задолженности рассчитывалась кумулятивным методом. Данный метод исходит из определенной классификации факторов риска и оценок каждого из них. За базу расчетов берется безрисковая ставка. Принимается, что каждый фактор увеличивает данную ставку на определенную величину, и общая премия получается путем сложения "вкладов" отдельных факторов. Классификация факторов и размеры их вкладов" указана в таблице ниже.

Показатели (факторы) оценки премий за риск кумулятивным методом

Источник: Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). 2-е изд., испр. М.: Омега-Л, 2007.

В качестве безрисковой ставки принимается средневзвешенная процентная ставка по кредитам нефинансовым организациям в рублях, сложившиеся на дату оценки, т.е. ставка дисконтирования для текущей дебиторской задолженности.

Расчет величины премии за риск вложения в просроченную дебиторскую задолженность приведен в следующей таблице:

Расчет премии за риск для просроченной задолженности

Риски	Премия, %	Обоснование значения премии
Ключевая фигура в руководстве, качество руководства		Управление организацией Не зависит от одной ключевой фигуры. Однако отсутствует управленческий резерв.
Размер компании		Небольшое предприятие, не являющееся монополистом
Финансовая структура (источники финансирования)		Завышенная доля заемных источников в совокупном капитале предприятия
Товарная и территориальная диверсификация		Широкий ассортимент продукции; территориальные границы рынка сбыта: внешний, региональный, местный рынок
Диверсификация клиентуры		Форма рынка, на котором действует компания с позиции спроса: много потребителей; незначительная доля в объеме продаж, приходящаяся на одного покупателей
Доходы: рентабельность и предсказуемость		Нестабильность уровня дохода, рентабельности; При этом наличие необходимой для прогнозирования информации за последние пять лет о деятельности предприятия
Прочие особые риски		Риски, связанные с изменением поставщиков для производимой продукции
Итого:

Следовательно, значение ставки дисконтирования для просроченной дебиторской задолженности составляет:

12,86% + 6,25% = 19,11%.

Расчет рыночной стоимости дебиторской задолженности приеден в нижеследующей таблице:

Корректировка статьи «Дебиторская задолженность» по состоянию на 31.12.2016 г.

Показатель	Текущая дебиторская задолженность	Просроченная дебиторская задолженность	Безнадежная дебиторская задолженность
Дебиторская задолженность, тыс. руб.
Ставка дисконтирования по краткосрочной задолженности, %
Период оборачиваемости дебиторской задолженности, лет
Дисконтный множитель
Текущая стоимость дебиторской задолженности, тыс. руб.
Рыночная стоимость, тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость статьи «Дебиторская задолженность» по состоянию на дату оценки принята равной 349 173 тыс. рублей.

Кредитором по рассматриваемому договору оказания услуг выступает ОАО «Строитель», дебитором –ООО «Предприятие».

Основные параметры договора, заключенного между ОАО «Строитель» и ООО «Предприятие»

Комплексный характер приведенных ниже методик обосновывается тем, что они реализованы в духе действующего законодательства об оценочной деятельности, согласно которому оценка любого актива (в том числе и дебиторской задолженности) должна быть произведена с использованием трех подходов (затратного, доходного и сравнительного).

Методика В. В. Болотских

Общий алгоритм методики описан автором в статье (Болотских В.В. Методика расчета рыночной стоимости прав требования дебиторской задолженности // Имущественные отношения в РФ, 2004. № 2). Автор все методы распределяет на затратный, доходный и сравнительный. При этом авторской является методика затратного подхода, и на ней автор делает особый акцент.

периодов


Период отобрззовзния ДЗ до даты-оцен ки?(п родажи)-(ззтратн ь й -подход)			Период до взыскания ДЗ-доходный ПОДХОД

Рис. 4.3.

вой давности (срока для взыскания). Оценка дебиторской задолженности проводится из следующих предположений:

1. Общий срок исковой давности по взысканию дебиторской задолженности согласно ст. 196 ГК РФ составляет 3 года, или 36 месяцев. Именно за этот период дебиторская задолженность должна быть либо взыскана в установленном порядке, либо продана, за исключением особых случаев (мораторная задолженность).
2. За этот период дебиторская задолженность обесценивается от номинальной стоимости до нуля по причине практической невозможности ее взыскания.
3. И продавец, и покупатель дебиторской задолженности в общем случае будут стремиться к приемлемому уровню цены, верхним пределом которой можно считать номинальное значение, поскольку получение штрафных санкций с должника если и будет иметь место, то по истечении 6-месячного срока с даты оценки - из-за сроков проведения судебной процедуры.

Методика предусматривает оценку дебиторской задолженности каждого дебитора в составе массива и целиком массивов дебиторской задолженности с разделением на отдельных дебиторов всеми тремя подходами с согласованием полученных результатов.

В затратном подходе оценивается остаточная стоимость дебиторской задолженности (от номинала) с учетом потерь предприятия-кредитора на поддержание уровня дебиторской задолженности за период образования задолженности до даты оценки, т.е. учитывается, насколько «состарилась» дебиторская задолженность для предприятия-кредитора с учетом его потерь от инфляции и от необходимости изыскивать источники оборотных средств в связи с замораживанием их в дебиторской задолженности.

Методы финансовой математики позволяют оценщику получить текущую стоимость дебиторской задолженности на момент оценки процедурой дисконтирования номинальной стоимости дебиторской задолженности с периода ее образования, т.е. с учетом косвенных потерь предприятия-кредитора (Болотских, 2004).

Алгоритм дисконтирования описывается известной формулой:

РС = БС/(1 + Я„) т, (1)

Ип - номинальная ставка (с учетом инфляции); т - число месяцев, прошедших с даты образования задолженности.

Ставка дисконтирования для расчета текущей стоимости «старения» дебиторской задолженности устанавливается для каждого долга индивидуально в зависимости от времени образования долга. Об-

Изменение рыночной стоимости ДЗ при различном шаге инфляции

(при ставке банка 2% в месяц)

Рыночная стоимость ДЗ, °/

Изменение РСДЗ при инфляции 1% в месяц Изменение РСДЗ при инфляции 3%

Ж- Изменение РСДЗ при инфляции 5%

Н-Изменение РСДЗ при инфляции 7% Изменение РСДЗ при инфляции 9%

Изменение РСДЗ при инфляции 2% Изменение РСДЗ при инфляции 4% Изменение РСДЗ при инфляции 6% Изменение РСДЗ при инфляции 8%

Рис. 4.4. Зависимость изменения рыночной стоимости дебиторской задолженности (ДЗ) от периода образования и темпов инфляции при постоянной ставке банковского процента (Гражданский кодекс РФ. Часть 1, 1994)

щая ставка дисконтирования определяется по формуле Фишера (Болотских, 2004):

/г =/?+/+/? х/, (2)

п р р 9 у 7

где Я п - номинальная ставка (с учетом инфляции); /? р - реальная ставка (без учета инфляции) - в качестве реальной ставки принимается ставка банка по кредитам (принимается месячная ставка в % или долях единицы); /- уровень инфляции в % или долях единицы.

Доходный подход основан на расчете возможных затрат покупателя на приобретение дебиторской задолженности с учетом рисков вложения в этот вид активов при условии, что покупатель сможет в судебном порядке взыскать задолженность (по номиналу) в установленные законом сроки. Здесь периодом является срок от даты оценки до 36 месяцев с момента образования. Так если, например, продавец имел дебиторскую задолженность в течение 18 месяцев, то покупателю для ее взыскания остаются 18 месяцев. В течение этого срока покупатель должен обеспечить взыскание.

В качестве будущей стоимости, которую приобретет инвестор, принимается балансовая стоимость дебиторской задолженности. Проценты, которые он может получить с дебитора за пользование чужими денежными средствами в размере 2/3 ставки рефинансирования, а так же судебные издержки и налоги в расчете не учитываются.

Расчеты проводятся на основе дисконтирования суммы задолженности на весь период ее возможного погашения (на оставшийся срок до 36 месяцев). Для расчета текущей стоимости дебиторской задолженности инвестору, приобретающему эту задолженность с целью выгодно вложить свои средства, необходимо:

определить требуемую инвестором ставку доходности на инвестиции;
рассчитать ожидаемый уровень инфляции;
рассчитать риски инвесторов;
рассчитать коэффициент изменения совокупного риска;
определить нормы дисконтирования будущих поступлений;
выполнить дисконтирование номинальной стоимости дебиторской задолженности.

Норма дисконтирования, применяемая для пересчета будущего денежного потока (номинальной стоимости дебиторской задолженности) в настоящую стоимость, является в основном функцией риска инвестиций в рассматриваемый проект.

Для определения настоящей стоимости дебиторской задолженности на момент оценки (покупки) для прогнозируемого периода применялась формула:

РС = БС/(1 + Л ДП Г, (3)

где РС - рыночная стоимость дебиторской задолженности; БС - балансовая стоимость дебиторской задолженности; Яап - ставка дисконтирования; т - число месяцев до окончания срока исковой давности.

Ставка дисконта рассчитывается с учетом рисков, характерных как для бизнеса в целом, так и с учетом факторов, влияющих только на конкретный актив - дебиторскую задолженность. При этом общая формула для определения ставки дисконта определяется в следующем виде (Болотских, 2004):

Я = Я хК хК

дп тр с.р. изм

где Я тр - требуемая инвестором ставка доходности; К с - коэффициент совокупного риска; К - коэффициент изменения совокупного риска.

Требуемая ставка доходности рассчитывается всеми доступными способами по альтернативным инвестициям как среднерыночная или по безрисковой ставке доходности и относится к задаче оценщика. Оценщик сам определяет, какие риски закладываются в среднерыночную ставку доходности, остальные риски рассчитываются отдельно в составе расчета коэффициента совокупного риска.

Следует обратить внимание, что для оценки дебиторской задолженности необходимо рассчитать месячную ставку доходности.

Для учета влияния инфляции при ее уровне выше 10% в год автор рекомендует использовать формула Фишера:

Я -Я +/+/? х/

тр м тр.р тр.р ’

где Я - номинальная ставка (с учетом инфляции); Я трр - реальная ставка (без учета инфляции); /- уровень инфляции.

Для расчета ставки дисконта к требуемой ставке доходности на инвестиции автор предлагает рассчитывать коэффициент совокупного риска, характерного для конкретного предприятия, отрасли и территории. Совокупный риск рассчитывается по следующей форме (пример 4.1.) и изменяется в пределах от 0,7 до 2,8.

Пример 4.1.

Проанализируем пример. Коэффициент совокупного риска в конкретной ситуации может быть рассчитана в виде следующей таблицы (табл. 4.1).

Таблица 4.1

Пример расчета коэффициента совокупного риска (Болотских, 2004)

	Показатели рисков	среднего	среднего
	Показатели рисков
		равляемые риски
	На уровне предприятия
	Устойчивость потока доходов
	Структура капитала
	Текущая ликвидность
	Качество управления
	Уровень диверсификации продукции
	Диверсификация поставщиков
	Диверсификация потребителей

	Отраслевые риски
	На уровне отрасли
	Перспектива развития отрасли
	Уровень конкуренции
	Препятствия при вхождении в отрасль
	Длительность производственного цикла
	Уровень государственного регулирования отрасли

Региональные факторы риска
	Стабильность проводимой администрацией политики
	Популярность политики администрации
	Социальная напряженность в регионе
	Возможность вооруженных конфликтов

Окончание табл. 4.1

	Показатели рисков	среднего	среднего
	Показатели рисков

Риски общей макроэкономической ситуации
	Инфляционные ожидания
	Устойчивость валютного курса
	Стабильность налоговой

	Число наблюдений
	Взвешенный итог
	Совокупный риск
Дополнительные риски вложений в покупку ДЗ
	Риск невзыскания
	Риск ликвидации должника
	Риск просрочки обращения в Арбитраж
	Риск неплатежеспособности должника

	Взвешенный итог
	Дополнительный риск
	Общий совокупный риск

Так как коэффициент совокупного риска оценивается в целом для предприятия-кредитора, так же как и требуемая ставка доходности инвестора, для оценки каждой дебиторской задолженности необходимо определить собственную ставку дисконтирования. Корректировка ставки для каждой задолженности (или для определенного массива задолженности) производится с помощью коэффициента-множителя, который учитывает особенности конкретной задолженности с момента ее образования и резкие изменения рисков в зависимости от продолжительности периода взыскания задолженности. Коэффициент назван как «коэффициент изменения совокупного риска» и обозначается как АТ. Для удобства пользования коэффициент рассчитан по шагу месячной ставки дисконтирования в затратном подходе от 1 до 12% в месяц (прошлой ставки с периода образования). Составлены таблицы изменения коэффициента для будущей ставки дисконтирования 1% и минимального риска для всех 36 месяцев, даны формулы пересчета коэффициента при изменении ставок и коэффициента совокупного риска (см. Приложение 6).

Расчет коэффициента изменения совокупного риска представляет наибольшую сложность в доходном подходе. Данный коэффициент является корректирующим и учитывает резкие изменения, характерные для ограниченного периода взыскания и больших рисков вложений в данные активы. Диапазон изменения коэффициента очень обширен. В конце периода коэффициент резко возрастает.

Общий срок взыскания дебиторской задолженности составляет 36 месяцев. Поэтому чем короче срок возможности взыскания долга, тем выше риск. При просроченной более 24 месяцев задолженности риск возрастает многократно.

Практически это означает, что двухлетние долги взыскивать гораздо труднее, а просроченная трехлетняя задолженность может быть взыскана только в добровольном порядке соглашением сторон.

Эти выводы не относятся к дебиторской задолженности, на которую наложен мораторий, но в той же степени проявляются после окончания моратория.

При проведении практических расчетов для других значений совокупного риска и ставок дисконтирования в доходном подходе необходимо пересчитывать К по следующей формуле:

*измХ0,7х1% ?^совр.1 X ^тр.|

АТ рассчитывается в соответствии с приложением 6.

Сравнительный подход основан на анализе рынка аналогичных активов для отраслевых массивов и расчете корректировок на долги оцениваемого предприятия-кредитора. Фактически метод опирается на известную методологию метода сравнительных продаж. При этом автор допускает использование не только сделок, но и цен предложения на продажи и покупку прав требования.

Кроме того, целесообразнее использовать данные по продажам долгов данного предприятия. Если оцениваемые долги не котируются на рынке, обрабатываются данные рынка, выводятся средние котировки предложений на покупку и на продажу, определяются средние цены рынка по имеющимся котировкам по отраслевому признаку.

После проведения расчетов всеми подходами проводится согласование общего результата любым из методов, доступных оценщикам - чаще всего методом средневзвешенной величины и выводится общая рыночная стоимость.

Главным плюсом, объясняющим популярность методики в оценочной среде, является детальность ее изложения. Фактически автор описывает полный алгоритм проведения оценки всеми тремя подходами. К недостаткам можно отнести высокая трудоёмкость работ.

Методика национальной коллегии оценщиков

Указанная методика, равно как и методика Болотских В. В., оперирует всеми тремя подходами оценки, что является несомненным ее плюсом, поскольку полностью укладывается в требования действующего законодательства об оценочной деятельности:

Основными этапами применения методики являются (Оценка бизнеса, 2001):

Анализ финансового состояния предприятия-дебитора, который авторы методики предлагают проводить в соответствии с Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (Распоряжением Федеральное управление по делам о несостоятельности (ФУДН) № 31 от 12.08.1994). Несмотря на то, что методические положения давно отменены на законодательном уровне, в настоящее время они имеют самостоятельное методологическое значение и широко распространены в финансовой практике (особенно в экспресс-анализе финансового состояние на предмет возможной несостоятельности предприятия).

Применение трех подходов к оценке: доходного, затратного и сравнительного.

Согласование результатов, полученных различными подходами к оценке.

Затратный подход. Затратный подход применительно к оценке дебиторской задолженности сводится к балансовому. За стоимость дебиторской задолженности в рамках затратного подхода принимается ее номинальная (балансовая) стоимость, которая подлежит корректировке с учетом сроков возникновения.

Стоимость дебиторской задолженности по затратному подходу определяется по формуле (Оценка бизнеса, 2001):

РС = БС х К { (7)

где БС - балансовая стоимость дебиторской задолженности; А, - коэффициент корректировки, определяемый в соответствии со следующей формулой:

Г1, если t 1 [О, если /“ > 4,

где Г - время просрочки платежа по дебиторской задолженности.

Критическое значение параметра Г устанавливается авторами методики равной четырем месяцам. Интересно, что срок в четыре месяца установлен авторами методики на основании Указа Президента РФ от 20 декабря 1994 г. № 2204 «Об обеспечении правопорядка при осуществлении платежей по обязательствам за поставку продукции (выполнение работ или оказание услуг)», который к настоящему времени отменен. Это в свою очередь порождает методологическое противоречие и делает невозможным применение затратного подхода методики.

Доходный подход. Применение доходного подхода основано на анализе дебиторской задолженности как актива, имеющего возможность генерировать определенный доход, и определяется текущая стоимость этого дохода. Предлагаемая методика предусматривает учет роста суммы долга с учетом пени за просрочку.

Для определения рыночной стоимости дебиторской задолженности в рамках доходного подхода следует выбрать подходящую ставку дисконтирования и среднее число месяцев, необходимое для ее погашения. За ставку дисконтирования авторы предлагают принять действующую на дату оценки ставку рефинансирования Банка России.

Период погашения определялся путем добавления к периоду оборачиваемости (М) кредиторской задолженности должника (рассчитывается на основе финансовой отчетности дебитора), выраженному в годах время (/), прошедшее с момента образования права требования, определяемого по последнему счету-фактуре, до даты оценки.

Коэффициент дисконтирования (К) определяется по формуле:

Коэффициент дисконтирования определяется с учетом вероятности платежеспособности или неплатежеспособности дебитора, за которую авторами методики предлагается принимать коэффициент восстановления платежеспособности (А" вп). Коэффициент восстановления платежеспособности в соответствии с Распоряжением ФУДН № 31 от 12.08.1994 определяется по формуле:

^тф + ^; х (^чф - *1«)

^вп = 13 (Ю)

где А^ф - фактическое значение коэффициента текущей ликвидности (на конец отчетного периода); К ]и - значение коэффициента текущей ликвидности (на начало отчетного периода); К м - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности (равное 2); Т - отчетный период в месяцах (для годовой отчетности - 12 месяцев).

Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение больше 1, рассчитанный на период, равный шести месяцам, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение меньше 1, рассчитанный на период, равный 6 месяцам, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Коэффициент дисконтирования определяется по формуле:

Если А^ вп > 1

О, если АГ ВП

где Я - ставка дисконтирования (Оценка бизнеса, 2001).

Сравнительный подход. Обосновывая возможность применения сравнительного подхода, авторы предлагают использовать информацию о ценах на долговые обязательства различных предприятий (ЛВС и др. агентства).

Если нет продаж обязательств данного дебитора, то необходимо найти аналоги, причем авторы предлагают в качестве предприятия-аналога взять любого кредитора-дебитора, обосновывая это тем, что потенциальные покупатели находятся среди должников дебитора (его дебиторов), т.к. они заинтересованы в покупке с дисконтом долга дебитора для взаимного погашения долгов с дебитором. В случае отсутствия у оценщика информации авторы методики рекомендуют в качестве кредитора-аналога взять системообразующие предприятия топливно-энергетического сектора, которым должны многие промышленные предприятия в РФ.

Согласование подходов. Методика согласования результатов, полученных различными подходами, строится на модели сегментации рынка, которая, в свою очередь, основана на типовой мотивации потенциальных покупателей.

Всех покупателей долговых обязательств подразделяют на три группы (Оценка бизнеса, 2001):

1. Покупатели - пользователи (сегмент /*, приобретающие долговые обязательства для непосредственного использования (погашения своего долга, возникшего ранее перед дебитором в процессе производственной деятельности)). Для такого сегмента преимущественным является применение затратного подхода.
2. Покупатели - инвесторы (сегмент г 2 , приобретающие долговые обязательства с целью вложения временно свободных средств, их обычно интересует только устойчивость и продолжительность дохода от владения активом). Эту ситуацию лучше всего отражает доходный подход.
3. Покупатели - маклеры (сегмент г у приобретающие долговые обязательства с целью дальнейшей перепродажи или использования в цепочке погашения взаимных неплатежей, целью которой является получение денег на последнем этапе). Такую ситуацию лучше всего отражает сравнительный подход.

Величину г можно интерпретировать как вероятность того, что потенциальный покупатель принадлежит к сегменту рынка /. Пусть РС з, РС Д, РС с - стоимость задолженности, полученная соответственно, затратным, доходным и сравнительным подходом. Итоговую величину рыночной стоимости дебиторской задолженности определяют по формуле:

где С - номер сегмента, вероятность попадания в который является наибольшей.

Таким образом, за оценку рыночной стоимости принимается стоимость задолженности на выбранном сегменте.

Таким образом, для использования данной методики согласования нет необходимости знать значения величин г р г 2 , г у а только порядок их следования по убыванию, что снижает требования к информационному обеспечению оценки. Причем авторы предлагают следующий вариант распределения сегментов: г 3 > г ] > г 2 . Иными словами, если преобладает сегмент маклеров, то основной будет стоимость, полученная сравнительным подходом.

Таким образом, данная методика может быть обоснованно применена для оценки стоимости дебиторской задолженности предприятий при ее реализации в рамках процедур банкротства или исполнительного производства. Такое применение обусловлено тем, что в расчетах используются параметры, установленные законодательными и нормативными актами.

Главным преимуществом методики НКО является заложенный в ней принцип трех подходов, что соответствует требованиям законодательства об оценочной деятельности.

Основным недостатком методики является ее ориентация на параметры, установленные нормативными актами (списание дебиторской задолженности при невзыскании ее в течение четырех месяцев, критическое значение коэффициента платежеспособности, равное единице). Применение данных критериев при оценке дебиторской задолженности большинства российских предприятий приведет только к списанию дебиторской задолженности, что не отражает ее реальной стоимости.

Дебиторская задолженность – это задолженность покупателей, заказчиков, заемщиков, подотчетных лиц и др., которую компания-кредитор планирует получить в течение определенного периода.

Реальная же рыночная стоимость зачастую оказывается ниже номинальной, что связано со следующими факторами:

чем длительнее период погашения дебиторской задолженности, тем меньше доход от денежных средствами, приходящихся на дебиторов, так как деньги, вложенные в активы, должны приносить прибыль;

денежные средства, подлежащие возврату предприятию, обесцениваются под влиянием инфляции.

При оценке дебиторской задолженности указанная выше специфика влечет необходимость определять как саму величину долга, учитывая сроки его образования, планируемые сроки погашения, наличие штрафов и так и проводить анализ юридических прав на дебиторскую задолженность. Факт наличия прав на задолженность может быть подтвержден: договором, платежными документами по договорам, актами сверки дебиторской задолженности.

С юридическими особенностями, ложащимися в основу оценочного исследования, связано также положение дебитора. Так, например, в случае возбуждения дела о его несостоятельности возникает особый порядок истребования и предъявления требований В соответствии с Законом о погашение кредиторской задолженности дебиторами-должниками осуществляется в порядке приоритетности: сначала удовлетворяются требования кредиторов первой очереди, которые могут получить возмещение задолженности в полном объеме, потом удовлетворяются требования кредиторов второй и третьей очереди, и так долее. При этом после полного удовлетворения требований кредиторов более приоритетной очереди на погашение требований кредиторов следующей очереди средств может не хватить, или хватить частично.

Классификация дебиторской задолженности

Дебиторскую задолженность можно классифицировать по различным критериям:

1. по причине образования она делится на оправданную и неоправданную.

Примером неоправданной дебиторской задолженности является дебиторская задолженность, причиной возникновения которой являются, например, ошибки в оформлении документов.

3. непогашенная в срок дебиторская задолженность является просроченной.

Общий срок исковой давности по взысканию дебиторской задолженности согласно ст. 196 ГК РФ составляет три года. В течение этого времени дебиторская задолженность должна быть либо взыскана в порядке, либо продана. После истечения трех лет дебиторскую задолженность списывают на убытки.

В соответствии с пунктом 1 статьи 266 Налогового кодекса Российской Федерации (далее НК РФ): «сомнительным долгом признается любая задолженность перед возникшая в связи с реализацией товаров, выполнением работ, оказанием услуг, в случае, если эта задолженность не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечена залогом, поручительством, банковской гарантией».

Примеры оценки дебиторской задолженности

Определяется полная сумма задолженности по договору на дату оценки, включая сумму основного долга, начисленные проценты, штрафы, неустойки.

Определяется планируемые источники погашения задолженности.

Определяются плановые сроки погашения задолженности.

Определяются расходы, необходимые на истребование задолженности.

Чистые доходы (за вычетом расходов) дисконтируются на дату оценки.

На практике оценщики чаще всего оценивают дебиторскую задолженность в двух случаях:

Порядок действий при оценке дебиторской задолженности в первом и во втором случае приведен ниже.

По строке «Дебиторская задолженность» рассматриваемой компании отражены активы на сумму 445 000 тыс. рублей.

Источники информации о составе статьи «Дебиторская задолженность»:

Расшифровка строки «Дебиторская задолженность» баланса на 31.12.2016 г.

Оборотно-сальдовая ведомость по счету 63.

Справка о признании дебиторской задолженности безденежной

Расшифровка строки «Дебиторская задолженность» по состоянию на 31.12.2016 г.

Наименование дебитора	Сумма задолженности, руб.	Дата возникновения задолженности	Причина возникновения задолженности (операционная, инвестиционная, финансовая)	Характеристика задолженности (безнадежная, просроченная, текущая)
Предприятие А			операционная	просроченная
Предприятие Б			операционная
Предприятие В			операционная	безнадежная
Итого:	445 000 000,00

по которым истек установленный срок исковой давности;

по которым в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения;

на основании акта государственного органа;

на основании акта о ликвидации организации.

PV = C /(1 + R)n, где

PV – текущая стоимость;

R- ставка дисконтирования;

n – период оборачиваемости (срок до погашения).