По дисконтным облигациям эмитент обязуется заплатить держателю определенное количество денежных единиц в день погашения (рис. 4.4 - погашение на конец года n). Обещанный будущий платеж есть номинал. Разница между номинальной и текущей ценой составляет дисконт облигации. Так как цена любого финансового актива всегда равна PV будущих денежных потоков, генерируемых этим активом, а в облигации с дисконтом (с нулевым купонным доходом) генерируется только один будущий платеж, равный номиналу, то для данной облигации Р = РV номинала.
Если срок обращения облигации n лет от сегодняшней даты и требуемая инвестором ежегодная доходность по этой облигации равна А: %, то цена облигации Р = Н / (1 + k)n. Например, 5-летняя дисконтная облигация с номиналом 1 тыс. долл. и требуемой доходностью 12% будет оцениваться в 1 тыс. /1,125 = 567,43 долл. Дисконт в денежном выражении равен разнице номинала и цены (Н- Р).
Дисконтная доходность (discount yield) есть процентное выражение относительной величины дисконта. Различают дисконтную доходность к погашению, рассчитанную по методам простого или сложного процента (см. Приложение 1), доходность к аукциону, текущую доходность.
У Простая дисконтная доходность предполагает неизменную базу наращения (простые проценты) Н= Р(1 + dt / 360), где t – число лет функционирования облигации), т.е. Н = Р (1 + dt / 360), где t - число дней функционирования облигации; d = (H - P) 360 / P х t.
На российском рынке наибольшее распространение получили государственные краткосрочные облигации (ГКО) и областные краткосрочные облигаций (Свердловской, Новосибирской, Челябинской областей), которые являлись дисконтными.
Формула простой дисконтной доходности для краткосрочного инструмента
где d - текущая доходность, которая не предполагает, что инвестор будет в настоящий момент продавать облигацию.
В качестве t могут рассматриваться:
1) число дней до погашения (тогда это дисконтная доходность покупки и владения до погашения - доходность к погашению, рассчитанная по правилу простого процента). Так как цена на вторичных торгах устанавливается в процентном отношении к номиналу, то формула дисконтной доходности к погашению имеет вид
2) число дней владения с момента аукциона до текущего момента продажи (предполагается, что инвестор купил облигацию на прошедшем аукционе и рассчитывает доходность ее продажи в данный момент:
3) число дней владения с момента покупки до момента продажи, тогда Р1 - фактическая цена продажи на вторичных торгах, Р - фактическая цена покупки на вторичных торгах;
4) число дней с момента покупки до настоящего момента. При расчете текущей доходности в качестве P1 берется возможная цена продажи (закрытия или средневзвешенная) на данный день.
Например, дисконтная доходность к погашению ГКО-22035 с погашением через 50 дней и котировкой 94% составит: [(1200 - 94) / 94] х (360 /50) = 0,46 (46% годовых).
В качестве значения котировки может браться:
цена закрытия на вторичных торгах (цена последней проведенной на ММВБ сделке по ценной бумаге данного номера);
средневзвешенная цена по всем сделкам с данной ценной бумагой за рассматриваемый день:
где п - число сделок в данный день по облигации;
рi - цена облигации по i-й сделке;
mi - объем i-й сделки.
Обычно в качестве значения котировки берется цена закрытия, как реально возможная цена покупки-продажи. При значительном росте (падении) котировок в течение одного дня (торговой сессии) средневзвешенная цена не отражает реальную цену по возможным операциям.
? Рейтинговые агентства используют общедоступную информацию по компании для оценки облигаций, следовательно, рынок понимает недооцененность или переоцененность облигаций и реагирует на это изменением цены. Может ли изменение рейтинга повлиять на котировки облигаций, которые уже оценены рынком с учетом общедоступной информации? Объясните причину.
Отличия акций от облигаций.
Право на участие в управлении АО.
Имущественные права акционеров (кроме права на получение дивидендов).
АО может быть ликвидировано добровольно или по решению суда.
Очерёдность: Выплаты по привилегированным акциям; Выплаты владельцам обыкновенных акций.
К имущественным правам относятся право па получение годовой прибыли в форме дивиденда и право на получение части имущества АО. В случае его ликвидации, если после удовлетворения требований кредиторов остаётся имущество для распределения между акционерами.
Участвовать в общем собрании акционеров имеют право лишь те, кто вошел в список акционеров на установленную Советом директоров дату. Независимо от того, изменились ли в дальнейшем данные Реестра, право голоса на объявленном собрании получают те акционеры, которые были зарегистрированы на день составления Списка.
Право на участие в управлении:
Право быть избранным в органы управления АО (совета директоров, ревизионная комиссия);
Право вносить вложения в повестку дня общего собрания, выдвигать кандидатов в совет директоров (не менее 2% голосующих акций);
Право требовать проведения внеочередного общего собрания (не менее 10% голос акций);
Блокировать решение общего собрания (более 25% которые принимают участие в собрании);
Принимать решения на общем собрании, кроме вопросов об изменении устава, ликвидации, крупных сделках (более 50%).
Виды облигаций в зависимости от вида дохода:
●Купонные облигации (по ним периодически выплачиваются проценты по купонам, купон).
●Дисконтные облигации (Дисконтный доход – разница между номиналом и ценой покупки) Приносят дисконтный доход при погашении.
Существуют разновидности купонных облигаций:
1) С постоянной купонной ставкой - при выпуске облигаций устанавливается одинаковая купонная ставка на все купонные периоды
2) Фиксированной купонной ставкой. (Возрастающая по годам займа, Убывающая по годам займа) - при выпуске облигаций устанавливается фиксированная купонная ставка на каждый купонный период.
3) Переменной купонной ставкой – при выпуске облигации устанавливаются правила расчёта купонного дохода, но купонная ставка не фиксируется. Пример: купонная ставка = Фиксированная часть + нефиксированная часть (купонная ставка = 3% + официальная величина инфляции за год).
Доход по облигации — это то, ради чего инвестор покупает облигацию. Доход зависит от : если она купонная, то держателю облигации будет выплачиваться купон — процент от номинала. Облигация может быть бескупонной, тогда ее доходом будет дисконт — разница между номиналом и ценой покупки.
Доход по облигации
— это ценная бумага, свидетельствующая о долге эмитента перед инвестором. При погашении облигации эмитент возвращает основную сумму займа (номинальную стоимость ) и вознаграждение в виде процента (купон ) за пользование деньгами.
Купон объявляется в расчете на год, но выплаты обычно происходят 1-2 раза в год. Чем чаще выплата, тем выгоднее инвестору, полученные деньги можно реинвестировать.
Например, номинал облигации 1 000 руб., купон – 20%. Посчитаем величину купона в рублях: 1 000 х 20/100 = 200 рублей. Если выплаты происходят два раза в год, то инвестор получит раз в полгода 100 рублей, если выплаты ежеквартальные, то за каждый квартал будет выплата в размере 50 рублей.
Купонные облигации
Раньше, когда все облигации представляли собой бумажные бланки, купоны выглядели как талоны, которые вырезались из специального листа. Лист представлял собой одно целое с облигацией или же прилагался к ней. На купоне указывался доход, который должен был получить инвестор.
Число купонов равнялось количеству выплат дохода. При наступлении платежа нужно было остричь 1 купон (выражение “стричь купоны”) и обменять на денежную выплату.
Купонный доход по облигации зависит от надежности эмитента: чем меньше риск, тем ниже процент (например, государственные облигации). Чем ниже рейтинг эмитента и больше риск, тем выше доход.
Купон зависит не только от устойчивости эмитента, но и срока обращения облигации: чем больше срок, тем выше должен быть процент.
Купонные выплаты бывают:
- фиксированные ежегодные;
- индексируемые ежегодные;
- выплачиваемые одновременно с основной суммой займа.
Бескупонные облигации
Купон – это не единственный доход по облигации, есть бескупонные облигации, их еще называют “облигация с нулевым купоном” , “чистая дисконтная облигация” или просто “дисконтная облигация”.
Доход инвестора бескупонных облигаций составляет скидка, дисконт или дизажио – положительная разница между ценой погашения (номиналом) и ценой ее приобретения.
Например, у бескупонной облигации номинал 100 тыс., а продается она за 80 тыс., дисконт составляет 20 тыс. При погашении облигации доход инвестора составит 20 тыс.
Доход по облигации с нулевым купоном – это сумма дисконта.
Доход по облигации с купоном составляют купонные платежи и величина дисконта или премии. Премия или ажио – это отрицательная разница между ценой погашения (номиналом)и продажной ценой, то есть облигация была приобретена по цене выше номинала. Премия уменьшает доход по облигации.
Например, купонная облигация имеет номинал 100 тыс. и купон 20%, срок погашения через год, приобретена инвестором за 110 тыс. Через год доход по облигации составит: купон 20 тыс. (100*20%) — премия 10 тыс. (100 тыс. – 110 тыс.) = 10 тыс.
Нина Полонская
Доход по которой выплачивается в виде , то есть разницы между покупки и – той суммой, которую инвестор получит в конце срока обращения ценной бумаги.
Дисконтная облигация — облигация, владелец которой получает доход за счет того, что приобретает облигацию по цене ниже номинала, а в момент погашения получает номинальную стоимость. Других выплат (купонов) дисконтная облигация не предусматривает. Дисконтные облигации, по которым проценты не выплачиваются, называются облигациями с нулевым купоном («нулевка»).
Например, облигация со сроком обращения один год приобретена за 900 рублей. Номинал 1 000 рублей. Купона нет. Тогда размер дисконта составляет 1 000 минус 900 равно 100 рублей. Дисконтный доход инвестора за год от такой ценной бумаги составит 100 рублей разделить на цену покупки 900 и умножить на 100% равно 11,11% годовых. Если бы та же ценная бумага имела срок обращение не один, а два года, то годовая доходность равнялась бы, соответственно, половине рассчитанной доходности, или 5,55%. А если бы шести месяцам, то в годовом исчислении получилось бы 22,22% годовых.
Дисконтные облигации впервые появились на США в 1960-е годы в результате обнаружения инвесторами нескольких лазеек в налоговом законодательстве страны, которое не учитывало накопление процентной ставки, в частности сложного процента на протяжении нескольких лет. Получили широкое распространение к 1980-м годам. Когда лазейки были поспешно ликвидированы американским правительством, нулевые облигации длительной дюрации стали преимущественно использоваться и . Поскольку нулевые облигации не имеют купонов, то федеральным налогом каждый год облагается не купон, а положительная разница между номиналами самой облигации в начале и конце года, то есть ее накопленная стоимость. Таким образом, в случае удорожания облигации (стандартный случай) налогом облагается накопленная стоимость у , в случае удешевления налоги кредиторами не платятся. Должник (компания) взявшая заем, в свою очередь, вычитает накопленную стоимость из своих доходов до налогообложения, уменьшая таким образом налоговое бремя. Нулевые облигации не облагаются дополнительными налогами штатов и муниципалитетов в случае если кредитор проживает на территории штата, где выпущена «нулевка». В РФ и странах СНГ появились в 1990-е годы.
К классическим примерам дисконтных облигаций относятся краткосрочные долговые обязательства правительства США (T-notes), Великобритании (T-bonds). Именно в такой форме выпускались до 1998 года российские государственные краткосрочные обязательства – ГКО.
Дисконт или премия при покупке облигации - Дисконт, или премия, при покупке облигации – это разница между номинальной ценой облигации и стоимостью ее покупки. Если бумага продается дешевле номинала, то говорят, что она продается с дисконтом, а если дороже – то с премией. Каждая облигация… … Банковская энциклопедия
Дисконт - (Discount) Дисконт это разница между ценами на одинаковые товары с разными сроками поставки Несколько значений экономического понятия дисконт, процесс определения ставки дисконтирования из расчета норм дисконта Содержание >>>>>>> … Энциклопедия инвестора
Ценные бумаги Акция Обыкновенная Привилегированная Голосующая Вексель Депозитарная расписка Американская Российская Депозитный сертификат Дорожный чек Закладная … Википедия
Стиль этой статьи неэнциклопедичен или нарушает нормы русского языка. Статью следует исправить согласно стилистическим правилам Википедии … Википедия
дисконт при эмиссии - Скидка (дисконт) с номинальной стоимости (par value) в момент эмиссии облигаций или других долговых инструментов, например стрипов (strip), если они есть. (Хотя номинальная стоимость облигаций обычно составляет 1000 долл., трейдеры при котировках … Финансово-инвестиционный толковый словарь
ОБЛИГАЦИИ КАЗНАЧЕЙСКИЕ - EXCHEQUER BONDS, TREASURY BONDSТермин имеет следующие значения1. EXCHEQUER BONDS. В английской терминологии ценные бумаги, выпускаемые правительством Ее Величества или национализированными отраслями, гарантированные правительством и обращающиеся… …
ДИСКОНТ - (англ. discount) – скидка, дисконт, разница между номинальной стоимостью ценной бумаги и ее рыночной ценой. Дисконтные ценные бумаги – беспроцентные ценные бумаги, к рые приобретаются со скидкой к номинальной стоимости, но погашаются по истечении … Финансово-кредитный энциклопедический словарь
ДИСКОНТ - DISCOUNTТермин имеет следующие значения1. СКИДКА С ЦЕНЫ ПРИ ОПЛАТЕ НАЛИЧНЫМИ.2. Банковская учетная ставка. Выплачиваемый заранее, точнее при получении ссуды, процент от суммы, к рая должна быть уплачена по наступлении срока ее погашения. Учетная… … Энциклопедия банковского дела и финансов